كونوكو فيليبس في عام 2026: الشركة المتخصصة المنضبطة التي حققت وفورات الحجم وخفضت التكاليف
تُعدّ شركة كونوكو فيليبس اليوم أكبر شركة مستقلة للتنقيب والإنتاج في العالم، وقد وصلت إلى هذه المكانة باتباع نهج معاكس تماماً لنهج التوسع السريع الذي لا يهدف إلا إلى تحقيق النمو بأي ثمن. فقد استحوذت على شركة ماراثون أويل مقابل 22.5 مليار دولار أمريكي من الأسهم، وضاعفت وفورات التكاليف المتوقعة، واستثمرت عام 2026 في خفض التكاليف ورأس المال بمقدار مليار دولار أمريكي إضافية، مع إعادة 45% من التدفق النقدي التشغيلي إلى المساهمين. تتناول هذه الدراسة استراتيجية كونوكو فيليبس، ومنطق نموذجها المتخصص، وما يعنيه وجود شركة مستقلة عملاقة تركز على تحقيق العوائد أولاً بالنسبة للموردين والمنافسين والمشترين من حولها.
- استحوذت شركة كونوكو فيليبس على شركة ماراثون أويل مقابل 22.5 مليار دولار في صفقة أسهم بالكامل تم إغلاقها في أواخر عام 2024، مما أضاف أكثر من ملياري برميل من الموارد بمتوسط تكلفة إمداد أقل من 30 دولارًا للبرميل من خام غرب تكساس الوسيط، وجعلها أكبر شركة مستقلة للتنقيب والإنتاج في العالم.
- ضاعفت الشركة هدفها المتعلق بتآزر ماراثون، من 500 مليون دولار على الأقل إلى أكثر من مليار دولار على أساس معدل التشغيل في عام 2025، وشرعت في إزالة مليار دولار أخرى من التكاليف ورأس المال في عام 2026.
- يُعيد إطارها المالي ما يقرب من 45 بالمائة من التدفق النقدي من العمليات إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم، وهي تسير على الطريق الصحيح لبيع أصول بقيمة حوالي خمسة مليارات دولار بحلول نهاية عام 2026 لتحسين المحفظة.
- تُشكل المشاريع طويلة الأجل ومنخفضة التكلفة ركيزة للمستقبل: من المتوقع أن يصل مشروع ويلو في ألاسكا إلى حوالي 180 ألف برميل يوميًا في ذروة الإنتاج، إلى جانب مشروع الغاز الطبيعي المسال في حقل الشمال في قطر ومشروع بورت آرثر على ساحل خليج الولايات المتحدة.
- بالنسبة للموردين والمنافسين، تعتبر شركة كونوكو فيليبس مشتريًا يركز على العائدات أولاً ويتنافس على تكلفة التوريد وليس النمو، لذا فإن العرض الفائز هو التكلفة القابلة للقياس والموثوقية وكفاءة رأس المال، وليس الحجم في حد ذاته.
اشترِ ميزانًا منخفض التكلفة، ثم اطرح التكلفة.
في مايو 2024، وافقت شركة كونوكو فيليبس على شراء شركة ماراثون أويل في صفقة أسهم بالكامل بقيمة 22.5 مليار دولار تقريبًا، تشمل ديون ماراثون البالغة 5.4 مليار دولار، بسعر ضمني قدره 30.33 دولارًا للسهم الواحد، وعلاوة تقارب 15%. أُغلقت الصفقة في الربع الأخير من عام 2024. وأعلن الرئيس التنفيذي، رايان لانس، عن الصفقة قائلاً إنها تُعزز محفظة الشركة وتنسجم مع إطارها المالي، مضيفةً مخزونًا عالي الجودة ومنخفض التكلفة إلى جانب موقعها الرائد في مجال النفط والغاز غير التقليدي في الولايات المتحدة. وتُلخص هذه العبارة الأخيرة الاستراتيجية برمتها: لم يكن هذا رهانًا على ارتفاع أسعار النفط، بل كان شراءً لمخزون رخيص وقابل للحفر بجوار أصول تُجيد كونوكو فيليبس إدارتها.
كان حجم الصفقة حقيقياً. فقد أضافت أكثر من ملياري برميل من الموارد بتكلفة إنتاج متوسطة تقديرية تقل عن 30 دولاراً للبرميل من خام غرب تكساس الوسيط، مما جعل شركة كونوكو فيليبس أكبر شركة مستقلة للتنقيب والإنتاج في العالم، وهي شركة أمريكية رائدة في مجال التنقيب والإنتاج البري، تمتد عملياتها عبر أحواض بيرميان وإيجل فورد وباكن وغيرها. لكن الخطوة الأكثر دلالة جاءت بعد إتمام الصفقة. فقد وعدت كونوكو فيليبس في البداية بتحقيق وفورات في التكاليف التشغيلية ورأس المال لا تقل عن 500 مليون دولار خلال السنة الأولى، ثم ضاعفت هذا الرقم إلى أكثر من مليار دولار خلال عام 2025، وشرعت في خفض ما يقارب مليار دولار أخرى من التكاليف ورأس المال في عام 2026. هذا النمط مدروس: الاستحواذ على مخزون منخفض التكلفة، ودمجه، ثم المنافسة على أساس انخفاض تكلفة استخراج البراميل.
صفقة بقيمة 22.5 مليار دولار
استحوذت شركة ماراثون أويل على جميع الأسهم في عام 2024، مما أضاف أكثر من ملياري برميل بتكلفة إمداد تقل عن 30 دولارًا للبرميل، وأنشأت بذلك أكبر شركة مستقلة للاستكشاف والإنتاج.
تضاعفت أوجه التآزر
تم رفع هدف التآزر البالغ 500 مليون دولار إلى ما يزيد عن مليار دولار في عام 2025، مع استهداف مليار دولار إضافي في التكاليف ورأس المال لعام 2026.
إطار عمل يعتمد على العوائد أولاً
تم إعادة حوالي 45 بالمائة من التدفق النقدي التشغيلي إلى المساهمين، مع ما يقرب من خمسة مليارات دولار من مبيعات الأصول التي حسّنت المحفظة بحلول نهاية عام 2026.
المشروع 54انخفاض تكلفة الإمداد هو عامل الجذب الرئيسي. تتنافس شركة كونوكو فيليبس على أساس انخفاض تكلفة استخراج البرميل من الأرض، وليس على أساس حجم الإنتاج المعلن.تكلفة التوريد هي الخندق، والانضباط الرأسمالي هو الوعد
شركة كونوكو فيليبس شركة متخصصة في قطاع التنقيب والإنتاج، فهي تستكشف وتنتج النفط والغاز، ولا تمتلك مصافي التكرير ومصانع الكيماويات التي تديرها شركات كبرى متكاملة مثل إكسون موبيل. هذا التركيز خيارٌ مقصود، ومنطقه يكمن في تكلفة الإمداد. فإذا كان هدفك الوحيد هو تحويل رأس المال إلى براميل نفط، فإن الميزة التنافسية الدائمة تكمن في امتلاك مخزون كبير من الآبار التي تحافظ على ربحيتها حتى في ظل انخفاض أسعار النفط. كان شراء شركة ماراثون وسيلةً لتوسيع هذا المخزون بتكلفة منخفضة، أما خفض التكاليف المستمر بعد ذلك فهو السبيل لحماية هامش الربح على كل برميل من هذه البراميل طوال دورة الإنتاج. عندما تتحدث الشركة عن قدرتها على الصمود في ظل انخفاض الأسعار، فإنها تصف نموذج أعمال مصمم لتحقيق الربح في حين تعجز الشركات المنتجة الأضعف عن ذلك.
يتمثل الشق الثاني من هذا المنطق في الوعد المقدم للمساهمين. فقد بنت شركة كونوكو فيليبس سمعتها على إطار مالي واضح: تمويل الأعمال، وحماية الميزانية العمومية، وإعادة حصة كبيرة ومتوقعة من التدفق النقدي، حوالي 45% من التدفق النقدي التشغيلي، من خلال توزيعات أرباح متزايدة وعمليات إعادة شراء الأسهم. ويُعد بيع أصول بقيمة خمسة مليارات دولار تقريبًا بحلول نهاية عام 2026 جزءًا من نفس النهج، حيث يتم التخلص من الأصول التي لا تتنافس على رأس المال لضمان توجيه الأموال نحو إنتاج النفط الأقل تكلفة وإعادتها إلى المساهمين. هذا هو نفس النهج الذي رصدته شركة Project 54 في إعادة هيكلة استراتيجية شركة بي بي وفي آلية التمويل الذاتي لرأس مال شركة إيني، حيث أعادت الشركات الكبرى تنظيم أعمالها حول الانضباط والعوائد، لكن كونوكو فيليبس جعلت هذا النهج هوية الشركة بأكملها بدلًا من كونه تصحيحًا بعد تراجع استراتيجيتها.
| متري | شكل |
|---|---|
| استحواذ ماراثون أويل | 22.5 مليار دولار، جميعها أسهم، تم إغلاقها في الربع الرابع من عام 2024 |
| تمت إضافة المورد | أكثر من ملياري برميل |
| متوسط تكلفة التوريد المضافة | سعر خام غرب تكساس الوسيط أقل من 30 دولارًا للبرميل |
| تضافر جهود الماراثون حتى عام 2025 | معدل تشغيلي يتجاوز مليار دولار |
| هدف إضافي للتكاليف ورأس المال 2026 | حوالي مليار دولار |
| تم إعادة الأموال النقدية إلى المساهمين | حوالي 45 بالمائة من التدفق النقدي التشغيلي |
| مبيعات الأصول بحلول نهاية عام 2026 | حوالي خمسة مليارات دولار |
| ذروة إنتاج ويلو (ألاسكا) | حوالي 180 ألف برميل يومياً |
مشاريع طويلة الأمد ومنخفضة التكلفة، وانتقال هادئ إلى الغاز الطبيعي المسال
لا تزال قصة النجاح في مجال النفط والغاز بحاجة إلى قصة نمو، ولذلك تُراهن شركة كونوكو فيليبس على عدد محدود من المشاريع طويلة الأجل ومنخفضة التكلفة بدلاً من التنافس المحموم على الإنتاج. ويُعدّ مشروع ويلو، وهو مشروع لتطوير النفط في منحدر ألاسكا الشمالي، أبرز هذه المشاريع، حيث يُتوقع أن يصل إنتاجه إلى ذروته عند حوالي 180 ألف برميل يومياً، وأن يُدرّ تدفقات نقدية مستقرة لعقود، وهو تحديداً نوع النفط المتين ذي معدل الانخفاض المنخفض الذي يُناسب نموذج تكلفة الإمداد. كما تُتيح ألاسكا لشركة كونوكو فيليبس ميزة تفتقر إليها معظم شركات النفط الصخري المستقلة، ألا وهي امتلاك أصول تقليدية ضخمة ذات إنتاجية مستقرة على المدى الطويل، بدلاً من منحنيات الانخفاض الحادة التي تُصاحب إنتاج النفط الصخري.
يتمثل التوجه الأكثر هدوءًا في دخول مجال الغاز الطبيعي المسال. تمتلك شركة كونوكو فيليبس حصصًا في مشروع توسعة حقل الشمال في قطر، حيث من المتوقع بدء تشغيل حقل الشمال الشرقي في النصف الثاني من عام 2026، وفي مشروع بورت آرثر للغاز الطبيعي المسال على ساحل خليج المكسيك الأمريكي. بالنسبة لشركة تبيع جزيئات الغاز، تُعدّ حصة في الغاز الطبيعي المسال وسيلةً لتلبية الطلب الأسرع نموًا في قطاع الطاقة، وهو الغاز للمشترين الآسيويين والأوروبيين، ولتوفير الطاقة اللازمة لمراكز البيانات، دون التخلي عن إدارة رأس المال بكفاءة. وبشكل عام، يُعدّ محرك النمو هذا محدودًا ومدروسًا: عدد قليل من المشاريع العالمية منخفضة التكلفة التي تُطيل فترة الاستقرار، بالإضافة إلى خيار الغاز الطبيعي المسال لتلبية الطلب العالمي المتزايد على الغاز، والممول من إطار عمل يُعيد معظم العائدات النقدية إلى المالكين. ويُمثل هذا تناقضًا واضحًا مع التوسع السريع في مشاريع الغاز الطبيعي المسال الذي وثّقته Project 54 في أماكن أخرى، حيث يتم النمو من خلال حصص مدروسة في رأس المال بدلًا من سباقات بناء القدرات الضخمة.
ويلو، ألاسكا
مشروع نفطي طويل الأجل من المتوقع أن يصل إلى ذروته عند حوالي 180 ألف برميل يومياً، وهو معدل انخفاض الإنتاج الذي يتم بناء نموذج تكلفة الإمداد حوله.
شركة إيكويتي للغاز الطبيعي المسال
حصص في حقل الشمال القطري، مع بدء تشغيل حقل الشمال الشرقي في النصف الثاني من عام 2026، وفي بورت آرثر للغاز الطبيعي المسال على ساحل خليج الولايات المتحدة.
النمو داخل الإطار
عدد قليل من المشاريع ذات النطاق العالمي بدلاً من السعي وراء الكميات الكبيرة، وكلها ممولة مع تحقيق عائد يبلغ حوالي 45 بالمائة من التدفق النقدي التشغيلي.
ركز على التكلفة والموثوقية، وإلا فلن تحصل على الاجتماع.
بالنسبة للموردين، تُعدّ شركة كونوكو فيليبس مثالاً نموذجياً للمشتري الذي يُعطي الأولوية للعائدات، وهذا يُغيّر قواعد اللعبة. فالشركة التي تُركّز هويتها بالكامل على خفض تكلفة التوريد والانضباط في إدارة رأس المال لا تُكافئ الحجم أو الابتكار أو قائمة الميزات الأطول، بل تُكافئ خفضاً ملموساً في تكلفة البرميل، وتقليل أيام التوقف عن الإنتاج، وكفاءة رأس المال التي تستمر حتى في فترات الركود. والموردون الرابحون هم من يستطيعون تحديد حجم التوفير، وإثبات الموثوقية، والالتزام به عند انخفاض أسعار النفط. بعد استحواذها على شركة ماراثون، تُدير كونوكو فيليبس أيضاً منظومة برية أمريكية أكبر وأكثر توحيداً، مما يُفضّل الموردين القادرين على خدمة برنامج كبير وقابل للتكرار بتكلفة وحدة مُتوقعة على أولئك الذين يُقدّمون حلولاً مُخصصة وعالية الجودة.
بالنسبة للمنافسين والمشترين، تُعدّ هذه القراءة استراتيجية. فقد أثبتت شركة كونوكو فيليبس أن بإمكان شركة مستقلة الوصول إلى حجم شركات النفط والغاز الكبرى مع الحفاظ على قدرتها التنافسية على أساس التكلفة بدلاً من النمو، مما يُعيد تعريف معايير الأداء لبقية المنتجين الأمريكيين. لم يعد السؤال المطروح الآن هو مدى سرعة النمو، بل مدى انخفاض تكلفة الإنتاج وعائداته. هذا الضغط يُسرّع من وتيرة الاندماج التي رصدتها شركة Project 54 في قطاع النفط والغاز الأمريكي، لأن المنتجين ذوي الأحجام الصغيرة يجدون صعوبة في مجاراة منحنى تكلفة شركة بهذا الحجم وبهذا الانضباط. بالنسبة لمشتري الغاز الطبيعي المسال، تجعل حصص كونوكو فيليبس فيها منها طرفًا متناميًا في قطر وعلى ساحل خليج المكسيك الأمريكي. أما الموقف المنطقي للجميع فهو افتراض أن كونوكو فيليبس ستواصل شراء المخزونات منخفضة التكلفة، وخفض التكاليف، وتحقيق عوائد نقدية، والتخطيط والبيع والمنافسة ضد منافس جعل من الانضباط ميزته الأساسية.
حدد مقدار التوفير
تكلفة التوريد هي معيار الشراء، اربح من خلال التكلفة القابلة للقياس، ووقت التشغيل، وكفاءة رأس المال، وليس من خلال الحجم أو الجدة.
قم بتشغيل الآلة
يكافئ برنامج أمريكي أكبر وأكثر توحيدًا على مستوى الولايات المتحدة تكلفة الوحدة المتوقعة على أساس الحجم بدلاً من العمل المخصص الذي يتطلب اهتمامًا شخصيًا كبيرًا.
حدد السعر المرجعي
إن وجود شركة مستقلة منضبطة على نطاق واسع للغاية يعيد ضبط مستوى التكلفة ويسرع عملية الاندماج بين الشركات المنافسة الأصغر حجماً.
استمع وخذها معك
هل تفضل الاستماع إلى التسجيل الصوتي، أم تحتاج إلى العرض التقديمي للمراجعة الداخلية؟ يتوفر العرض التقديمي الكامل كحلقة بودكاست وعرض شرائح قابل للتنزيل.
ما هي أهم قراءة حول استراتيجية شركة كونوكو فيليبس المتخصصة في مجال واحد؟
الأسئلة المتكررة
أدى استحواذ شركة كونوكو فيليبس على شركة ماراثون أويل، والذي بلغت قيمته 22.5 مليار دولار أمريكي وتمّ بالكامل عن طريق تبادل الأسهم في الربع الأخير من عام 2024، إلى جعلها أكبر شركة مستقلة للتنقيب والإنتاج في العالم. وقد أضافت هذه الصفقة أكثر من ملياري برميل من الموارد بتكلفة إمداد متوسطة تقل عن 30 دولارًا للبرميل من خام غرب تكساس الوسيط، وتتركز هذه الموارد في مناطق غير تقليدية في الولايات المتحدة، مثل حوض بيرميان، وإيجل فورد، وباكن.
تتبنى شركة كونوكو فيليبس استراتيجية منضبطة تركز على قطاع التنقيب والإنتاج: تنمية المخزون منخفض التكلفة من خلال عمليات الاستحواذ، ثم خفض التكاليف ورأس المال بدلاً من السعي وراء زيادة حجم المبيعات. وفي عام 2026، استهدفت الشركة تحقيق وفورات إضافية في التكاليف ورأس المال بقيمة مليار دولار، إضافةً إلى أكثر من مليار دولار من وفورات التكامل التي حققتها من خلال مشروع ماراثون في عام 2025، كما هدفت إلى إعادة حوالي 45% من التدفق النقدي التشغيلي إلى المساهمين، وكانت تسير على المسار الصحيح لبيع أصول بقيمة تقارب خمسة مليارات دولار.
أشارت شركة كونوكو فيليبس في البداية إلى تحقيق وفورات في التكاليف الرأسمالية والتشغيلية لا تقل عن 500 مليون دولار خلال السنة الكاملة الأولى بعد الإغلاق، ثم ضاعفت ذلك إلى أكثر من مليار دولار خلال عام 2025. ومنذ ذلك الحين، استهدفت الشركة تحقيق تخفيضات إضافية في التكاليف الرأسمالية والتشغيلية بقيمة مليار دولار في عام 2026، مما أدى إلى توسيع نطاق التكامل ليصبح برنامجًا مستمرًا لخفض التكاليف.
يُعدّ مشروع ويلو مشروعًا لتطوير النفط تابعًا لشركة كونوكو فيليبس في منحدر ألاسكا الشمالي. ومن المتوقع أن يصل إنتاجه إلى ذروته عند حوالي 180 ألف برميل يوميًا، وأن يُدرّ تدفقات نقدية مستقرة لعقود. وباعتباره أصلًا تقليديًا طويل الأجل ومنخفض التراجع، فإنه يتناسب مع نموذج تكلفة الإمداد الذي لا تستطيع معظم شركات النفط المستقلة التي تعتمد بشكل كبير على النفط الصخري مجاراته، مما يمنح كونوكو فيليبس استقرارًا مستدامًا إلى جانب إنتاجها من النفط غير التقليدي في الولايات المتحدة.
لأن شركة كونوكو فيليبس تتنافس على أساس تكلفة التوريد والانضباط الرأسمالي بدلاً من النمو، فإنها تكافئ الموردين القادرين على إثبات خفض ملموس في تكلفة البرميل، وزيادة الموثوقية، وكفاءة رأس المال، وليس على أساس الحجم أو الابتكار. بالنسبة للمنافسين، فإن وجود شركة مستقلة منضبطة على نطاق واسع كشركة عملاقة يعيد ضبط معيار التكلفة ويسرع عملية الاندماج، حيث يكافح المنتجون ذوو الأحجام الصغيرة لمضاهاة منحنى التكلفة الخاص بها.
احصل على التالي إسقاط معلومات استخباراتية
انضم إلى قادة الطاقة والصناعة واحصل على معلوماتنا التسويقية، ونمو الذكاء الاصطناعي، وهيكلة الإيرادات، مباشرة وبدون حشو.
اسمك مدرج في القائمة
أهلاً بكم في موجز نمو الطاقة، تابعوا بريدكم الوارد للاطلاع على النشرة القادمة.