Оценка рисков при приобретении энергетических активов: методология, используемая покупателями перед подписанием договора.
Оценка рисков при приобретении энергетических активов — это структурированная комплексная проверка, проводимая покупателем для определения цены всех обязательств, связанных с разрабатываемым месторождением, терминалом или портфелем активов, прежде чем вкладывать капитал. Учитывая, что в 2025 году объем сделок с нефтью и газом составит около 240 миллиардов долларов, и примерно семь из десяти сделок окажутся неэффективными, эта дисциплина больше не является необязательной. Вот структура, категории рисков, определяющие цену, и доказательства, которые должны требовать покупатели.
- Оценка рисков при приобретении энергетических активов преобразует результаты комплексной проверки в оценку с поправкой на риски и обоснованную цену, по которой следует отказаться от сделки, а не просто в список проблемных моментов.
- Переплата является причиной примерно 42 процентов сорванных сделок, а ненадлежащая комплексная проверка — около 31 процента, поэтому именно в оценке определяется, будет ли заключена или потеряна наибольшая выгода.
- Показатели энергоэффективности определяются пятью категориями риска: точность оценки запасов, обязательства по выводу из эксплуатации, риски, связанные с переходным периодом и неликвидными активами, углеродные и регуляторные издержки, а также риски, связанные с интеграцией и персоналом.
- Вывод из эксплуатации — это серьезная и постоянно растущая статья расходов: только на континентальном шельфе Великобритании она оценивается примерно в 44 миллиарда фунтов стерлингов, а информация об этих затратах часто бывает неполной.
- Независимая проверка на соответствие стандартам резервирования SPE-PRMS и явное моделирование затрат на выбросы углерода — это две проверки, которые чаще всего влияют на цену.
Определение, которое выдерживает проверку в виртуальной комнате данных.
Оценка рисков при приобретении энергетических активов — это этап комплексной проверки, на котором покупатель перестает описывать актив и начинает оценивать потенциальные проблемы. Она включает в себя анализ всех данных, запасов, профиля добычи, операционных затрат, обязательств и контрактов, и проверяет каждое из них на соответствие независимым данным, после чего выявленные несоответствия переводятся в денежную массу. Результатом является не просто список опасений, а оценка с учетом рисков и цена, выше которой покупатель отказывается от сделки.
Сфера действия резко расширилась. Сегодня транзакционный риск в энергетике включает в себя не только технические и коммерческие пробелы. Теперь он охватывает регуляторные риски, углеродные обязательства, обязательства по выводу из эксплуатации, ограничения интеграции и геополитическую неопределенность, поскольку покупатели редко приобретают отдельный актив изолированно. Они берут на себя портфель, стоимость которого зависит от политики и ценовых тенденций, сохраняющихся на протяжении десятилетий.
При правильном подходе оценка является наиболее эффективным инструментом в сделке. Доказательства очевидны: исследования десятков тысяч сделок показывают, что от 70 до 90 процентов слияний и поглощений не создают акционерной стоимости, и наиболее распространенной причиной является переплата, которая обычно представляет собой провал проверки, замаскированный под другое название.
Проект 54Структурированная оценка преобразует результаты проверки в цену, скорректированную с учетом риска.Пять рисков, определяющих цену
Надежная система оценивает результаты по пяти категориям. Каждая из них может независимо влиять на оценку, и для каждой требуется свой собственный стандарт доказательств, а не единое комбинированное суждение.
Точность данных о резервах и ресурсах
Реальны ли заявленные запасы и подлежат ли они возврату? Независимые аудиты, проводимые в соответствии со стандартами SPE-PRMS или SEC, проверяют историю добычи, кривые снижения добычи и объемные оценки, лежащие в основе итоговых показателей. Оптимистичный отчет о запасах – это самый быстрый путь к переплате.
Вывод из эксплуатации и консервация
Закупорка скважин и демонтаж инфраструктуры — это договорная, часто недооцениваемая статья расходов. Только на континентальном шельфе Великобритании она оценивается примерно в 44 миллиарда фунтов стерлингов, и закупорка и ликвидация скважин являются как самой крупной статьей расходов, так и той, которую чаще всего откладывают.
Переходный период и риск неликвидных активов
В условиях вероятных изменений климатической политики текущая стоимость упущенной прибыли от добычи нефти и газа за счет неликвидных активов превышает один триллион долларов в глобальном масштабе. Покупатели должны смоделировать, будет ли актив по-прежнему окупаться, если спрос или политика изменятся в худшую сторону.
Углеродные и регуляторные издержки
В настоящее время система ценообразования на выбросы углерода охватывает около 28 процентов мировых выбросов через 80 систем. Воздействие метана является острой проблемой: в 2024 году нефтегазовая отрасль выбросила в атмосферу примерно 81 миллион тонн этого газа, обладающего примерно в 30 раз более сильным тепловым эффектом, чем углекислый газ, и сталкиваясь с растущим вниманием со стороны регулирующих органов.
Интеграция и риски, связанные с персоналом
Ценность специализированных энергетических активов часто теряется вместе с ключевым персоналом. Плохая интеграция после заключения сделки является причиной примерно 27 процентов банкротств, поэтому сохранение персонала, передача прав на управление и системы оцениваются, а не предполагаются.
Перед тем как устанавливать цену на бочки, проверьте их состояние.
Ценность актива в сфере добычи нефти и газа определяется показателем, который легко завысить и трудно оспорить без специализированной работы: запасами. Независимые проверки запасов существуют именно потому, что внутренние оценки, как правило, завышают ожидания. Эксперты сертифицируют запасы и ресурсы в соответствии с Системой управления нефтяными ресурсами Общества инженеров-нефтяников (SEC), правилами SEC или их эквивалентами, такими как канадский стандарт NI 51-101 и норвежские стандарты, используя историю добычи, данные каротажа скважин, сейсмическую интерпретацию и анализ кривых падения добычи.
Для покупателя отчет о резервах — это не формальность, которую следует принимать на веру. Это основа всей оценки, и разница между подтвержденными и вероятными категориями, или оптимистичный коэффициент извлечения, может существенно повлиять на цену. Заказ или проверка независимого аудита в соответствии с признанными стандартами — это проверка, которая чаще всего выявляет несоответствие между фактами и реальностью.
Обязательства, сохраняющие силу и после завершения производства.
Всё чаще два класса обязательств определяют целесообразность приобретения энергетического актива. Первый — это вывод из эксплуатации. По оценкам, затраты на британский континентальный шельф в 2024 году составят около 44 миллиардов фунтов стерлингов, что на 11 процентов больше, чем в 2022 году. Прогнозируется, что на консервацию и ликвидацию скважин придётся примерно половина этих расходов, а более 500 скважин уже просрочены. В глобальном масштабе ожидается, что в период с 2025 по 2034 год затраты на вывод из эксплуатации составят около 103 миллиардов долларов. Покупатель, который принимает на себя эти обязательства, не оценив их, приобретает будущий отток денежных средств, замаскированный под добывающий актив.
Второй фактор — это переходный риск. Текущая стоимость упущенной прибыли от добычи нефти и газа из-за неликвидных активов превышает один триллион долларов при вероятных изменениях ожиданий в отношении климатической политики, однако раскрытие информации крайне скудно: анализ 209 финансовых отчетов нефтяных компаний выявил лишь четыре, в которых подчеркивался риск, связанный с неликвидными активами. Этот пробел в прозрачности — задача покупателя, который должен тщательно провести проверку, поскольку у продавца мало стимулов выявлять его.
В таблице ниже пять категорий риска соотносятся с доказательствами, которые должен требовать дисциплинированный покупатель, и типичным влиянием на оценку стоимости.
| Категория риска | Доказательства для предъявления требований | Типичное влияние на цену |
|---|---|---|
| Точность резерва | Независимый аудит в соответствии со стандартами SPE-PRMS или SEC. | Исправляет завышенную базовую стоимость до ее оплаты. |
| Вывод из эксплуатации | Оценка и график затрат на вывод активов из эксплуатации на уровне отдельных активов. | Добавляет к заявке дисконтированное будущее обязательство. |
| Переходный период / риск застревания | Моделирование окупаемости в условиях низкого спроса и высокого уровня выбросов углерода. | Снижение стоимости долгосрочных денежных потоков может сорвать сделку. |
| Углерод и регулирование | Запасы метана и подверженность влиянию цен на углеродные выбросы | Повышает смоделированные операционные издержки в течение периода удержания |
| Интеграция и люди | План сохранения, управления и передачи систем | Защищает синергию, которая в противном случае редко реализуется. |
От результатов поиска до цены, по которой можно сразу же приступить к работе.
Структура сделки оправдывает себя только в том случае, если в итоге приводит к определенному результату. Практическая последовательность действий заключается в том, чтобы оценить каждую из пяти категорий на основе независимых данных, внести корректировку в оценку по каждому существенному результату и объединить эти корректировки в единую цену с учетом риска, установив четкий порог отказа от сделки до начала переговоров. Установление порога на раннем этапе имеет важное значение, поскольку именно дисциплина, позволяющая отказаться от сделки, защищает покупателя от переплаты, которая является причиной 42% сорванных сделок.
Ключевое отличие активных покупателей от остальных заключается в том, что они оценивают актив с учетом нескольких сценариев развития событий. Базовый сценарий сам по себе оптимизирует долгосрочные денежные потоки в энергетическом секторе. Моделирование окупаемости в условиях низкого спроса и высоких затрат на выбросы углерода превращает переходный риск из расплывчатой проблемы в четкую линию в модели и часто показывает, что актив, который выглядит дешевым по ценам на бирже, становится дорогим после учета политических рисков.
Для поставщиков и консультантов, работающих на стороне покупателя, это также коммерческая карта. Оценка рисков покупателя — это то, где определяются бюджеты и формулируются вопросы, влияющие на расходы после заключения сделки, поэтому партнеры, понимающие структуру сделки, принимают решение раньше тех, кто ждет тендера.
Послушайте и возьмите это с собой.
Предпочитаете аудиоверсию или вам нужна презентация для внутреннего обсуждения? Полный текст брифинга доступен в виде эпизода подкаста и загружаемой слайд-презентации.
Вы занимаетесь оценкой или продажей активов в энергетическом секторе. Какой риск чаще всего недооценивается до закрытия сделки?
Часто задаваемые вопросы
Это структурированная комплексная проверка, которую покупатель проводит перед приобретением энергетического актива или портфеля, оценивая точность оценки запасов, обязательства по выводу из эксплуатации, риски, связанные с переходным периодом и неликвидными активами, углеродные и регуляторные издержки, а также риски интеграции, а затем преобразуя полученные результаты в оценку с поправкой на риск и цену, по которой можно отказаться от сделки.
Исследования десятков тысяч сделок показывают, что от 70 до 90 процентов из них не создают акционерной стоимости. Основными причинами являются переплата (около 42 процентов неудач), ненадлежащая комплексная проверка (около 31 процента) и плохая интеграция после сделки (около 27 процентов). Тщательная оценка рисков является главной защитой от всех трех причин.
Они оцениваются на уровне активов, исходя из затрат и сроков, и добавляются к заявке в качестве дисконтированного будущего обязательства. Они велики и продолжают расти: оценка затрат на континентальный шельф Великобритании составляет около 44 миллиардов фунтов стерлингов, а глобальные расходы, как ожидается, составят примерно 103 миллиарда долларов в период с 2025 по 2034 год, при этом консервация и ликвидация скважин являются крупнейшим и наиболее часто откладываемым компонентом.
Моделирование окупаемости актива осуществляется в нескольких сценариях, включая сценарий с низким спросом и сценарий с высокими затратами на выбросы углерода, а не только в одном базовом сценарии по ценам на акции. Ценообразование на выбросы углерода уже охватывает около 28 процентов мировых выбросов, а воздействие метана влечет за собой растущие регуляторные издержки, поэтому эти факторы моделируются как предположения об операционных затратах и спросе на протяжении всего периода владения активом.
Поскольку стоимость активов в сфере добычи и разведки зависит от их запасов, внутренние оценки которых, как правило, завышены, независимые аудиты, проводимые в соответствии со стандартами SPE-PRMS, SEC или аналогичными стандартами, проверяют историю добычи, кривые снижения добычи и коэффициенты извлечения, и именно они чаще всего выявляют расхождение между заявленными показателями и фактически извлекаемыми запасами.
Получите следующий снижение разведки
Присоединяйтесь к лидерам энергетической и промышленной отраслей и получайте наши аналитические данные по маркетингу, развитию с помощью ИИ и структуре доходов напрямую, без лишней информации.
Вы в списке
Добро пожаловать в The Energy Growth Brief! Следите за своей электронной почтой, чтобы не пропустить следующую рассылку.