Vaca Muerta y RIGI: Cómo Argentina orquestó un auge en las exportaciones de gas de esquisto.

Un cambio de política que convirtió el gas de esquisto en una máquina de exportación.

Vaca Muerta es un hecho geológico. La historia comercial que ahora se desarrolla es una historia de política. En julio de 2024, el Congreso argentino aprobó el paquete de reformas Ley Bases, que incluye el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI). Este régimen ofrece a cualquier proyecto que cumpla con los requisitos y supere los 200 millones de dólares estadounidenses una garantía de 30 años de que su tratamiento fiscal, aduanero y cambiario no se verá afectado, una reducción del impuesto sobre la renta corporativa del 35% al 25%, exención de aranceles a la exportación y una liberación gradual de los notorios controles cambiarios de Argentina. Los sectores de energía, minería, infraestructura, silvicultura, tecnología y acero cumplen con los requisitos.

Two years on, the effect on Vaca Muerta is measurable. Oil output from the play reached about 610,700 barrels per day in January 2026, up around 32 percent on the year, according to figures compiled by Discovery Alert, and Rystad Energy expects the basin to keep breaking records on the way to roughly one million barrels per day by 2030. Total Argentine crude hit a record of about 874,000 barrels per day in early 2026. Exports followed. The country booked a record energy trade surplus of 7.8 billion US dollars in 2025, its largest in at least 33 years, on energy exports of 11.1 billion against imports of 3.3 billion, per Energy Department data reported by Bloomberg. A mediados de 2026, más de 20 proyectos habían sido admitidos en el marco de RIGI en los sectores de energía y minería, con inversiones comprometidas que ascendían a decenas de miles de millones de dólares.

Aquí, la perspectiva del factor determinante es crucial. La roca no cambió en 2024, sino las reglas. El RIGI es el instrumento gubernamental que transformó un recurso aislado y poco atractivo para el capital en un negocio de exportación financiable, y comprender qué garantiza y dónde se debilita es clave para interpretar la trayectoria de Argentina como un caso de crecimiento fuera de la OPEP.

Proyecto 54Plataformas de perforación en la formación de esquisto Vaca Muerta en Neuquén, el recurso cuyo auge exportador fue impulsado por el régimen de incentivos RIGI de Argentina.

El problema que RIGI fue creado para resolver

YPF descubrió Vaca Muerta en 2010, y desde cualquier punto de vista geológico, se encuentra entre los mayores yacimientos de petróleo y gas de esquisto fuera de Norteamérica. Sin embargo, durante una década, el yacimiento no cumplió con las expectativas. La razón no radicaba en el yacimiento en sí, sino en el país circundante: crisis cambiarias recurrentes, controles de capital que atrapaban los dólares de los inversores dentro de Argentina, aranceles a la exportación, topes de precios y una tendencia a cambios abruptos en las políticas. Las grandes compañías petroleras globales podían perforar la roca, pero no podían repatriar las ganancias de manera confiable, por lo que el capital se mantuvo cauteloso.

RIGI se diseñó para responder a ese temor específico. Su cláusula de estabilidad a 30 años y su garantía de libre acceso a divisas para dividendos, intereses y, por etapas, ingresos por exportaciones, abordan directamente el problema de la repatriación que había frenado a Vaca Muerta. La respuesta del mercado ha sido evidente. La importante empresa noruega Equinor revirtió una decisión anterior de abandonar el proyecto, citando el fin de las restricciones monetarias y la mejora de la infraestructura de exportación, según Rystad Energy, y las empresas independientes aceleraron su inversión: Vista Energy anunció una inversión de 4.500 millones de dólares estadounidenses en Vaca Muerta en noviembre de 2025.

La política agudizó el momento. La Libertad Avanza del presidente Javier Milei obtuvo una victoria decisiva en las elecciones intermedias de octubre de 2025, y la prima de riesgo país de Argentina cayó de más de 1.000 puntos básicos a alrededor de 600, lo que reabrió los mercados de deuda para el sector. Lorenzo Sigaut Gaviria, economista de la consultora Equilibra, calificó la votación como un ""momento crucial"", Tras ello, empresas petroleras y gasísticas como Tecpetrol, YPF y Pampa Energia recaudaron 1.700 millones de dólares estadounidenses en una sola semana.

Las tres garantías que constituyen la base de RIGI

Si analizamos los detalles, RIGI es un acuerdo entre un Estado ávido de capital y inversionistas a largo plazo: si se comprometen con proyectos multimillonarios de varias décadas, el Estado los protegerá de los riesgos argentinos que, de otro modo, los harían inviables. Tres garantías son las que sustentan la mayor parte de la inversión.

Oleoductos hacia la costa, barcos hacia el mundo.

El incentivo es tan bueno como el acero que financia, y el acero se está utilizando. El proyecto energético insignia de RIGI es VMOS, el Oleoducto Vaca Muerta Sur, un oleoducto de 3 mil millones de dólares que recorre 437 kilómetros desde la cuenca de Neuquén hasta una nueva terminal de exportación en Punta Colorada, en la costa atlántica. Aprobado en diciembre de 2024 por un consorcio formado por YPF, Pan American Energy, Vista, Pluspetrol, Pampa Energia, Chevron y Shell, está diseñado para transportar hasta 550 000 barriles diarios, ampliable a 700 000, con la puesta en marcha comercial prevista para 2027. YPF lo ha calificado como la mayor infraestructura de exportación de hidrocarburos en la historia del país.

El gas se mueve en paralelo. Transportadora de Gas del Sur está ampliando el gasoducto Perito Moreno, anteriormente conocido como la línea Nestor Kirchner, añadiendo 14 millones de metros cúbicos diarios de compresión para elevar la capacidad a unos 40 millones de metros cúbicos diarios a principios de 2027, lo que abre una ruta para el gas de Vaca Muerta hacia la demanda interna y, cada vez más, hacia la exportación.

El premio es el gas natural licuado. El primer GNL a gran escala de Argentina provendrá del proyecto Southern Energy, que tomó una decisión final de inversión en mayo de 2025 y amarrará dos buques flotantes, el Hilli Episeyo y el MK II, en el Golfo de San Matías frente a Río Negro, para una capacidad nominal combinada de aproximadamente 5,95 millones de toneladas por año, con el Hilli Episeyo programado para comenzar a operar alrededor de finales de 2027. En diciembre de 2025, el consorcio firmó el primer contrato de exportación de GNL a largo plazo de Argentina, un acuerdo de ocho años para suministrar dos millones de toneladas al año a la SEFE de Alemania, por un valor potencial de más de 7 mil millones de dólares estadounidenses, según el Buenos Aires Herald. Una tercera fase mucho mayor, Argentina LNG, une a YPF con Eni y XRG de ADNOC en un proyecto de 20 mil millones de dólares y 12 millones de toneladas, con JP Morgan encargado de recaudar hasta 16 mil millones de dólares y una decisión final de inversión prevista para mediados de 2026, como declaró el director ejecutivo de YPF, Horacio Marín. Reuters. Shell se retiró de una fase intermedia después de que su alcance se redujera a la mitad, lo que nos recuerda que no todos los socios mantienen el rumbo.

Costo, moneda y durabilidad del acuerdo

El primer riesgo es el costo. Vaca Muerta es una roca de clase mundial, pero perforar allí es costoso. El director ejecutivo de Vista Energy, Miguel Galuccio, lo expresó sin rodeos al Buenos Aires Herald: ""Hoy en día, los pozos en Estados Unidos cuestan aproximadamente 351 TP3T menos que en Vaca Muerta".", y argumentó que los impuestos elevan los costos argentinos en alrededor de un 30 por ciento. Cuando el Brent cayó hacia los 65 dólares estadounidenses en 2024, esos márgenes se vieron sometidos a una presión real, incluso antes de que un conflicto en Medio Oriente en 2026 hiciera que los precios superaran brevemente los 80.

El segundo riesgo es macroeconómico. Un peso relativamente fuerte reduce el valor en moneda local del petróleo cotizado en dólares, lo que disminuye los márgenes de los productores. El Departamento de Estado de Estados Unidos señaló en su evaluación del clima de inversión de 2025 que los controles de capital residuales aún complican la repatriación de utilidades y el servicio de la deuda. El RIGI aborda este problema para los proyectos admitidos, pero no para el sector en general. De hecho, la actividad de perforación argentina se ralentizó hasta mediados de 2025, con una caída en el número de pozos nuevos en la cuenca de Neuquén de 67 en junio a 55 en julio, lo que recuerda que el crecimiento no es lineal.

El tercer riesgo es la durabilidad, en dos sentidos. Políticamente, las promesas del RIGI deben perdurar más allá del gobierno que las formuló; las cláusulas de estabilidad y arbitraje de 30 años del régimen son la garantía, pero las provincias aún deben adherirse y una futura administración se enfrentará a ellas. Comercialmente, la apuesta por el GNL se basa en la demanda. A finales de 2025, la gigantesca tercera fase no había asegurado completamente clientes ni financiación, y los cargamentos argentinos competirán directamente con una oleada de GNL de la Costa del Golfo de Estados Unidos por los mismos compradores europeos y asiáticos.

Cómo vender una historia de crecimiento creada por el gobierno

Para proveedores, ingenieros, empresas de servicios y financiadores, la primera implicación es que la oportunidad está concentrada y su desarrollo depende de las políticas vigentes. El capital se canaliza donde el RIGI ha eliminado el riesgo cambiario y fiscal, por lo que la cartera de proyectos comerciales debería seguir la trayectoria de los proyectos aprobados donde las decisiones finales de inversión y la financiación se están concretando: VMOS, la expansión de Perito Moreno, Southern Energy y la tercera fase de Argentina LNG. Se trata de un desarrollo con patrocinadores definidos y fechas límite, no de una tendencia difusa.

La segunda implicación es el encuadre competitivo. El GNL argentino competirá por la misma demanda europea y asiática que los cargamentos estadounidenses, por lo que el punto de referencia para cualquier vendedor de gas es la costa del Golfo de Estados Unidos, una dinámica que examinamos en La estrategia de dos pilares de TotalEnergies en GNL y energía integrada y en la agenda de dominio energético de Estados Unidos. En cuanto al petróleo, Vaca Muerta añade barriles no pertenecientes a la OPEP a un mercado donde la OPEP y sus socios ya están defendiendo su cuota de mercado, el tema de Nuestro trabajo sobre los incrementos mensuales de producción de la OPEP, por lo que la posición de costos decide quién gana, la misma disciplina que describimos en La estrategia de activos ventajosos de ExxonMobil.

La tercera implicación es la postura. El auge del gas de esquisto en Argentina es un mercado creado por el gobierno, poderoso mientras el incentivo se mantenga y vulnerable si este desaparece. Las empresas que triunfen serán aquellas que anticipen el cambio de política, se posicionen con respecto al índice de referencia adecuado y vendan certeza en un mercado inherentemente incierto. Esa es la postura de socio estratégico que adoptamos en nuestro trabajo: certeza construida, no supuesta.