- RIGI（《出口保障法》）于2024年7月作为第27742号法律的一部分颁布，为税收、海关和外汇规则提供30年的保障，将企业所得税从35%降至25%，并逐步取消出口关税以及2亿美元以上项目出口美元兑换的义务。正是这项政策使得Vaca Muerta的出口项目得以融资。.
- Vaca Muerta oil output reached about 610,700 barrels per day in January 2026, up roughly 32 percent year on year, helping lift Argentina to a record of about 874,000 barrels per day of total crude by early 2026. The play now supplies close to two thirds of the country's crude, on Rystad Energy and Argentine operator data.
- 据彭博社援引美国能源部的数据报道，阿根廷2025年能源贸易顺差将达到创纪录的78亿美元，为至少33年来最高水平，能源出口额为111亿美元，进口额为33亿美元。咨询公司Macroview估计，到2026年，阿根廷的能源贸易顺差可能超过140亿美元。.
- 建设工作已基本落实。耗资30亿美元的VMOS输油管道全长437公里，通往位于蓬塔科罗拉达（Punta Colorada）的新建大西洋终端，预计将于2027年投入商业运营，日输油能力可达55万桶。佩里托莫雷诺（Perito Moreno）天然气管道扩建项目预计将于2027年初将输气能力提升至日4000万立方米，而南方能源公司（Southern Energy）的浮式液化天然气运输船“希利·埃皮塞约号”（Hilli Episeyo）预计将于2027年底左右投入使用。.
- 风险是真实存在的。据Vista Energy首席执行官米格尔·加卢乔称，瓦卡穆埃尔塔油井的成本比美国页岩油井高出约35%，而相对强势的比索、残余的资本管制以及米莱总统改革议程的政治持久性仍然是决定性因素，RIGI 30年的稳定性以及国际仲裁途径只能部分抵消这些风险。.
政策转变使页岩气成为出口机器
瓦卡穆尔塔矿区是一个地质事实。而如今正在上演的商业故事则是一个政策故事。2024年7月，阿根廷国会通过了《基础法》改革方案，其中包含了《大型投资激励制度》（Regimen de Incentivo para Grandes Inversiones，简称RIGI）。该制度为任何符合条件的投资额超过2亿美元的项目提供30年的税收、关税和外汇待遇保障，企业所得税税率从35%降至25%，免除出口关税，并分阶段解除阿根廷臭名昭著的外汇管制。能源、采矿、基础设施、林业、科技和钢铁行业均符合条件。.
Two years on, the effect on Vaca Muerta is measurable. Oil output from the play reached about 610,700 barrels per day in January 2026, up around 32 percent on the year, according to figures compiled by Discovery Alert, and Rystad Energy expects the basin to keep breaking records on the way to roughly one million barrels per day by 2030. Total Argentine crude hit a record of about 874,000 barrels per day in early 2026. Exports followed. The country booked a record energy trade surplus of 7.8 billion US dollars in 2025, its largest in at least 33 years, on energy exports of 11.1 billion against imports of 3.3 billion, per Energy Department data reported by 彭博社. 到 2026 年年中，RIGI 已批准 20 多个能源和采矿项目，承诺投资额达数百亿美元。.
在此，路径塑造者的视角至关重要。2024年，岩石本身并未改变，改变的是规则。RIGI是政府的工具，它将搁浅且难以吸引资本的资源转化为可融资的出口业务。了解RIGI的保障范围及其脆弱之处，是解读阿根廷作为非欧佩克成员国经济增长轨迹的关键。.
项目 54在内乌肯省的瓦卡穆尔塔页岩上，钻井平台正在作业。阿根廷的RIGI激励机制旨在释放该资源的出口潜力，从而促进其出口繁荣。.RIGI 的建立旨在解决的问题
YPF公司于2010年发现了瓦卡穆尔塔页岩油气田，从任何地质学角度来看，它都是北美以外最大的页岩油气资源之一。然而，十年来，该油气田的产量一直低于预期。原因并非油藏本身，而是其周边国家：反复出现的货币危机、资本管制导致投资者的美元被困在阿根廷境内、出口关税、价格上限以及政策反复无常。全球大型石油公司虽然能够开采油气资源，但却无法可靠地将利润汇回国内，因此资本始终保持谨慎。.
RIGI协议正是为了解决这一特定担忧而设计的。其30年的稳定条款，以及保证股息、利息和出口收益（分阶段）可自由兑换外汇的规定，直接解决了此前阻碍Vaca Muerta项目开发的资金回流问题。市场反应显而易见。据Rystad Energy报道，挪威石油巨头Equinor推翻了此前退出该项目的决定，理由是货币限制的解除和出口基础设施的改善。独立能源公司也加快了投资步伐：Vista Energy宣布将于2025年11月向Vaca Muerta项目投资45亿美元。.
政治因素使时机更加精准。哈维尔·米莱总统领导的“自由前进党”在2025年10月的中期选举中取得决定性胜利，阿根廷的国家风险溢价从1000多个基点降至600左右，从而重新开放了该行业的债务市场。Equilibra咨询公司的经济学家洛伦佐·西高特·加维里亚称此次投票为…… "转折点", 此后，包括 Tecpetrol、YPF 和 Pampa Energia 在内的石油和天然气公司在一周内筹集了 17 亿美元。.
RIGI 的三大核心保障
抛开细节，RIGI本质上是资金需求旺盛的政府与长期投资者之间的一项交易：投资者投入数十亿美元，开展长达数十年的项目，政府则会为其规避阿根廷特有的风险，否则这些风险将导致投资者无力承担。其中三项保障措施最为关键。.
三十年的稳定
获准的项目将锁定其税收、关税和外汇制度30年。后续政府不得撤销或加重这些优惠，争议可通过国际投资争端解决中心（ICSID）、国际商会（ICC）或常设仲裁法院提交国际仲裁，这在一个以政策反复无常而闻名的国家是一个强有力的信号。.
较轻的税费负担
企业所得税从35%降至25%，同时加快折旧并减免增值税。长期以来拖累阿根廷石油经济的出口关税，从项目实施的第三年起取消，长期战略出口项目则从第二年起取消。.
你可以保留的美元
持有人逐步摆脱在本地市场兑换出口收益的义务，标准项目在第四年、战略出口项目在第三年即可完全免除此项义务，并可自由获取外汇以支付海外股息和利息。对于一个实行货币管制的国家而言，这无疑是一项决定性的变革。.
通往海岸的管道，通往世界的船舶
激励措施的有效性取决于其所资助的钢铁项目，而钢铁项目正在如火如荼地进行中。RIGI能源项目的旗舰项目是VMOS（Vaca Muerta Oleoducto Sur），这是一条耗资30亿美元的石油管道，全长437公里，从内乌肯盆地延伸至大西洋沿岸蓬塔科罗拉达新建的出口码头。该项目由YPF、泛美能源公司、Vista、Pluspetrol、Pampa Energia、雪佛龙和壳牌组成的财团于2024年12月获得批准，设计日输油量高达55万桶，并可扩建至70万桶，目标是在2027年投入商业运营。YPF称其为该国历史上最大的油气出口基础设施。.
天然气管道也在同步推进。南方天然气运输公司（Transportadora de Gas del Sur）正在扩建佩里托·莫雷诺天然气管道（Perito Moreno，原名内斯托尔·基什内尔管道），每天增加1400万立方米的压缩能力，到2027年初将输送能力提升至每天4000万立方米，从而为瓦卡穆埃尔塔天然气满足国内需求以及日益增长的出口需求开辟道路。.
该项目的重点是液化天然气。阿根廷首个大型液化天然气项目将来自南方能源项目。该项目于2025年5月做出最终投资决定，将在内格罗河附近的圣马蒂亚斯湾停泊两艘浮式液化天然气船——“希利·埃皮塞约”号和“MK II”号，总产能约为每年595万吨。“希利·埃皮塞约”号预计将于2027年底左右投产。2025年12月，该财团签署了阿根廷首份长期液化天然气出口合同，这是一份为期八年的协议，每年向德国SEFE公司供应200万吨液化天然气，价值可能超过70亿美元。 布宜诺斯艾利斯先驱报. 规模更大的第三阶段项目——阿根廷液化天然气项目，由YPF与埃尼集团和阿布扎比国家石油公司旗下的XRG公司合作开展，投资额达200亿美元，产能1200万吨。YPF首席执行官奥拉西奥·马林表示，摩根大通受托筹集高达160亿美元的资金，最终投资决定预计将于2026年中期做出。 路透社. 壳牌公司在合作范围缩减一半后退出了中间阶段，这提醒我们，并非所有合作伙伴都会坚持到底。.
| 资产或指标 | 2025 年基线 | 2026年阅读 | 设计或 2030 年目标 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 瓦卡穆尔塔原油产量 | 约44.7万桶/日（2025年3月） | 约610,700桶/日（2026年1月） | 到2030年，日产量约为100万桶（目标） | Rystad，Discovery Alert |
| 阿根廷原油总量 | 26 年下滑后，纪录被打破 | record about 874,000 bpd (early 2026) | 随着 VMOS 的开盘，股价上涨 | UPI，能源部 |
| 能源贸易顺差 | 78亿美元（2025年，创纪录） | 处于更高轨道 | 超过140亿美元（2026年预计） | 美国能源部（通过彭博社）；宏观展望 |
| VMOS石油管道 | 最终投资决定（FID）2024年12月，30亿美元 | 建设中 | 从2027年起，产量最高可达55万桶/日，至70万桶/日。 | 布宜诺斯艾利斯先驱报，Ambito |
| 佩里托莫雷诺天然气管道 | 每天2600万立方米 | 扩建工程正在进行中，另有14个 | 到2027年初，日产量将达到4000万立方米。 | TGS，Shale24 |
| 阿根廷液化天然气（浮式） | 南方能源公司最终投资决定（FID）2025年5月 | Hilli Episeyo 准备； SEFE 8 年 2 Mtpa 交易 | 南部项目年产能约600万吨，三期项目年产能约1200万吨（最终投资决定于2026年中期做出）。 | JPT、路透社；Rystad |
成本、货币以及交易的持久性
首要风险是成本。瓦卡穆尔塔拥有世界级的岩石，但钻探成本却很高。Vista Energy首席执行官米格尔·加卢乔向《布宜诺斯艾利斯先驱报》直言不讳地表示： "如今，美国的油井成本比瓦卡穆埃尔塔低约351万亿卢比。", 他认为，税收使阿根廷的成本上升了约30%。2024年布伦特原油价格跌至每桶65美元附近时，这些利润率就面临真正的压力，甚至在2026年中东冲突短暂地将价格推回每桶80美元以上之前就是如此。.
第二个风险来自宏观层面。比索走强会降低以美元计价的石油的本币价值，挤压生产商的利润空间。美国国务院在其2025年投资环境评估报告中指出，残余的资本管制仍然会使利润汇回和偿债变得复杂。RIGI（石油收入和收入保障计划）可以解决已获批准项目面临的这些问题，但无法解决整个行业面临的问题。事实上，阿根廷的钻探活动在2025年年中有所放缓，内乌肯盆地的新井数量从6月份的67口下降到7月份的55口，这提醒我们，产量增长并非线性过程。.
第三个风险是持久性，这体现在两个方面。从政治角度来看，RIGI的承诺必须比做出承诺的政府的任期更长远；该政权30年的稳定性和仲裁条款构成了一定的保障，但各省仍需自行选择是否加入，未来的政府也将面临考验。从商业角度来看，液化天然气项目的成功取决于市场需求。截至2025年底，庞大的第三期项目尚未完全锁定客户或获得融资，阿根廷的液化天然气将与大量来自美国墨西哥湾沿岸的液化天然气争夺欧洲和亚洲的买家。.
如何推销政府主导的增长故事
对于供应商、工程师、服务公司和金融机构而言，首先意味着机会集中且与政策时机密切相关。资本正在RIGI政策消除货币和税收风险后进行清算，因此商业项目储备应与已获批准的项目保持一致，这些项目最终的投资决策和融资也已落实到位：VMOS、Perito Moreno扩建项目、南方能源项目以及阿根廷液化天然气项目三期工程。这是一个有明确投资方和具体日期的项目，而非一个分散的主题。.
第二个影响是竞争格局。阿根廷液化天然气将与美国液化天然气争夺欧洲和亚洲的需求，因此，任何天然气销售商的参考点都是美国墨西哥湾沿岸市场，我们将在下文中探讨这一动态。 道达尔能源在液化天然气和综合电力领域的双支柱战略 并且 美国能源主导议程. 在石油方面，Vaca Muerta 将非欧佩克产油国的原油引入欧佩克及其合作伙伴正在努力捍卫市场份额的市场，这便是…… 我们对欧佩克月度产量增量的工作, 因此，成本地位决定了谁能获胜，这与我们之前描述的原则相同。 埃克森美孚的优势资产战略.
第三个启示是姿态。阿根廷的页岩气繁荣是由政府主导的市场，在激励机制存在时威力强大，一旦失去激励机制则会暴露无遗。能够在此市场中胜出的企业，将是那些能够及早洞察政策转变、以正确的基准为定位，并在一个本质上充满不确定性的市场中提供确定性的企业。这正是我们所有业务中秉持的增长伙伴立场：精心打造的确定性，而非想当然的保证。.
影响阿根廷瓦卡穆埃尔塔出口繁荣的最大因素是什么？
常见问题
RIGI，即《大型投资激励制度》（Regimen de Incentivo para Grandes Inversiones），于 2024 年 7 月根据第 27,742 号法律颁布。该制度为超过 2 亿美元的项目提供 30 年的税收、海关和外汇规则保障，将企业所得税从 35% 降至 25%，免除出口关税，并分阶段取消货币管制，涵盖能源、采矿和基础设施领域。.
Vaca Muerta produced about 610,700 barrels of oil per day in January 2026, up roughly 32 percent year on year, on figures compiled by Discovery Alert. The play supplies close to two thirds of Argentina's crude, and total national output hit a record of about 874,000 barrels per day in early 2026. Rystad Energy expects the basin to approach one million barrels per day by 2030.
瓦卡穆埃尔塔南部输油管道（VMOS）是一条耗资30亿美元的石油管道，全长437公里，从内乌肯盆地延伸至位于蓬塔科罗拉达的新建大西洋出口码头。该项目于2024年12月获得YPF、泛美能源公司、Vista、Pluspetrol、Pampa Energia、雪佛龙和壳牌的批准，设计日输油能力高达55万桶，并可扩建至70万桶，预计将于2027年投入商业运营。.
阿根廷首个大型液化天然气项目预计将于2027年底左右投产，该项目名为“希利·埃皮塞约号”（Hilli Episeyo），由南方能源公司（Southern Energy）的浮式储气船建造，目前停泊在内格罗河（Rio Negro）附近海域。2025年12月，该财团与德国SEFE公司签署了一份为期八年的协议，每年向其供应200万吨液化天然气。由YPF、埃尼集团（Eni）和阿布扎比国家石油公司（ADNOC）旗下的XRG公司牵头的更大规模项目计划于2026年中期做出最终投资决定，并于2030年至2031年左右开始出口。.
主要风险包括成本，阿根廷的油井成本比美国高出约 35%；宏观经济不稳定，包括比索走强和残余资本管制挤压美元利润；RIGI 和 Milei 改革的政治持久性；以及销售，因为阿根廷液化天然气必须与美国墨西哥湾沿岸的货物竞争，而且截至 2025 年底，最大的项目尚未完全获得客户。.
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