- 原油生産量は一定ではなかった。2026年初頭には1日あたり約124万バレルに達したが、ホルムズ危機の影響で輸入量が減少したため、4月までに1日あたり約43万バレルまで減少した。.
- 様々な指標で数値が食い違っているのは、いずれも実際の数値を把握できていないためだ。2026年の予測値は、最も生産量の少ない月で日量約43万バレルから、年間平均で日量約73万バレルまで幅がある。.
- 在庫増加量は間接的に測定される。すなわち、見かけ上の供給量（輸入量＋国内生産量）から製油所の稼働量を差し引く。この残差をアナリストは在庫積み増しと呼び、実際の誤差範囲が含まれる。.
- 2026年4月までに、地上の原油在庫は推定で過去最高の12億4000万バレルに達し、これに国家備蓄と拡大する貯蔵能力が加わった。.
- そのペースは商業的なシグナルだ。中国が積極的に押し目買いを仕掛けると価格の下支えとなり、ホルムズ海峡の急騰時のように買いが止まると下支えが解除される。.
市場の動きに合わせて変動する数値であり、一定の数値ではない
単一の数字は、変動する目標を隠している。中国は備蓄の補充速度を公表していないため、すべてのレートは税関データ、製油所の稼働、タンカーの追跡から再構築されている。これらの再構築では、2026年初頭の補充は2025年のペースを大きく上回るが、その後、急激に減速することが示されている。 ホルムズ供給ショック 価格が上昇し、中国は原油の買い付けをやめた。.
プロジェクト54中国の原油備蓄量は、税関やタンカーのデータから再構築される。なぜなら、原油の輸送量は公表されないからである。.| 期間 | 推定構築速度 | 基礎 |
|---|---|---|
| 2025年の平均 | 約110万バレル/日 | 見かけ上の供給残差 |
| 2026年1月～2月 | 約124万バレル/日 | 税関および製油所に関する予備データ |
| 2026年4月 | 約43万バレル/日 | ホルムズ危機時の輸入の落ち込み |
| 2026年4月（代替トラッカー） | 約58万バレル/日 | Vortexa地上ストックビルド |
| 2026年通年（推定） | 約73万バレル/日 | FGE在庫予測 |
価格規律こそがペースを決める、生産能力ではない
この変動は制約ではなく選択だった。2025年後半から2026年初頭にかけて、中国は価格が軟調なことを利用して積極的に建設を進めた。 2026年半ばのホルムズ危機 原油価格が高騰した際、中国はパニック買いとは正反対の行動をとった。つまり、既存の在庫を取り崩し、代金を支払うよりも輸入量を減らすことを選択したのだ。そのため、4月の原油在庫増加量は推定で日量43万バレルにまで落ち込んだ。.
これは、在庫を確保している買い手の行動である。2026年初頭時点で、国営および商業用在庫を合わせると約14億バレルと推定されており、北京には待つ余裕がある。SinopecやCNOOCなどの国営企業は、2025年から2026年にかけて11か所で少なくとも1億6900万バレルの貯蔵能力を追加する予定であり、これは輸入量の3か月分に相当する備蓄量を増やすことを明確に位置づけているため、購入ペースが鈍化したとしても、買い続ける能力は拡大している。.
充填率は価格の下限です
石油市場で売買を行う者、あるいは石油市場から価格を割り出す者にとって、中国の原油備蓄率は先行指標となる。備蓄率の急速な増加は余剰原油を吸収し、価格の下支えとなるため、売り手はOPECの生産量と同様に中国の備蓄率を注視している。2026年4月のように備蓄率が停滞すれば、中国が価格を過大評価しており、価格上昇を待つ意思があることを示唆し、下支えがなくなる。備蓄率とその方向性を読み取ることは、単一の主要数値よりもはるかに有用である。なぜなら、方向性こそが需要のシグナルだからである。備蓄状況の全容については、当社の資料を参照のこと。 2026年における中国の戦略石油備蓄量.
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中国の備蓄率を最も信頼できる指標として挙げるとすれば、何でしょうか？
よくある質問
2026年1月と2月の原油生産量は日量約124万バレルと推定され、2025年の平均日量約110万バレルを上回った。その後、ホルムズ危機の影響で4月までに日量約43万バレルまで減少したが、一部のトラッカーでは依然として日量約58万バレルの原油増加が見込まれている。FGEは、2026年通年の原油増加量を日量約73万バレルと推定している。.
なぜなら、これらの指標はいずれも原油備蓄量を直接測定していないからである。中国は原油備蓄量を公表していないため、アナリストは輸入量と国内生産量から製油所稼働量を差し引いた見かけの供給量から推測している。製油所処理量や未報告の原油量に関する仮定が異なるため、算出される原油量も異なり、そのため1ヶ月の原油備蓄量が1日あたり43万バレルから58万バレルまで幅がある。.
ホルムズ海峡の供給ショックで価格が上昇したため、中国は価格を追いかけることを選択しなかった。在庫が約14億バレルと推定されていたため、北京は価格を上げるよりも在庫を取り崩して輸入を減らすという選択肢を取ることができた。その結果、4月の原油在庫増加量は日量約43万バレルにまで減少した。.
Vortexaのデータによると、地上の原油在庫は2026年4月までに推定12億4000万バレルという過去最高を記録し、地下貯蔵や政府保有の在庫を含めた総在庫は年初時点で約14億バレルと推定され、国が管理する備蓄は約3億6000万バレルだった。.
中国は限界的な買い手であるため、急速な増産は余剰原油を吸収し、価格の下支えとなる。一方、増産が停止すれば、その下支えが失われる。増産ペース、特にその方向性は、トレーダーや売り手がOPECの生産決定と同様に注視する、需要を左右する重要な指標となる。.
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