La Chine a-t-elle cessé de constituer des stocks de pétrole pendant la crise d'Ormuz ? Que révèlent réellement les données de 2026 ?
Lorsque le détroit d'Ormuz s'est fermé début 2026 et que le Brent a dépassé les 120 dollars, le premier importateur mondial de pétrole a pris une décision inattendue : il s'est largement retiré du marché et a puisé dans les stocks qu'il avait constitués au cours de l'année 2025. Ce dossier reconstitue les achats réels de la Chine mois par mois, explique pourquoi les réserves gouvernementales ont été à peine utilisées et pourquoi la phase de reconstitution des stocks à venir pourrait s'avérer plus importante que la crise elle-même. La Chine ne publie aucune donnée officielle sur ses réserves ; par conséquent, tous les chiffres relatifs aux stocks sont des estimations d'analystes et sont signalés comme tels.
- La Chine était préparée à la crise : jusqu'en 2025, elle a ajouté environ 1,1 million de barils par jour à ses stocks à un prix du pétrole d'environ 60 dollars, atteignant un total estimé entre 1,39 et 1,4 milliard de barils, soit environ 120 jours d'importations nettes, selon les estimations de l'EIA citées par Axios et le Baker Institute.
- Le renversement a été rapide mais pas instantané : en avril, les raffineurs ajoutaient encore entre 430 000 et 580 000 barils par jour aux stocks selon Reuters et Vortexa, alors même que les importations avaient diminué de 2,4 millions de barils par jour sur un an.
- En mai, les importations s'étaient effondrées à 7,8 millions de barils par jour selon les données douanières, le niveau le plus bas depuis octobre 2017, Kpler faisant état de chiffres encore plus bas, et en juin, on estimait à 3 millions de barils par jour le nombre de barils prélevés dans les stocks selon Bloomberg.
- Les prélèvements provenaient des stocks commerciaux et sous douane, y compris du pétrole brut iranien détenu dans des installations de stockage flottantes et sous douane ; les réserves stratégiques de pétrole (SPR) gouvernementales d'environ 360 millions de barils seraient restées quasiment intactes, selon les estimations de l'EIA et les rapports des analystes.
- Le retrait de la Chine a amorti le choc mondial : selon Fortune, sa réduction des importations a représenté environ les trois quarts du déclin mondial, contribuant à éviter que le Brent n’atteigne les 200 dollars que certains prévoyaient, et son retour aux achats est le prochain élément à surveiller.
Projet 2025 : Assurance achetée à 60 dollars
En 2025, la Chine a appliqué la stratégie habituelle d'un importateur stratégique en période de prix bas : acheter plus de pétrole brut qu'elle n'en consommait. Tout au long de l'année, elle a augmenté ses stocks d'environ 1,1 million de barils par jour, alors que le prix du pétrole avoisinait les 60 dollars. Début 2026, ses réserves totales de brut étaient estimées entre 1,39 et 1,4 milliard de barils, soit l'équivalent d'environ 120 jours d'importations nettes, selon les estimations de l'EIA. Axios et l'analyse par le Institut Baker. Ces chiffres sont des estimations d'analystes : la Chine considère ses niveaux de réserves comme un secret d'État, une politique que nous avons examinée dans notre dossier complémentaire sur Pourquoi la Chine ne publie-t-elle pas ses niveaux de réserves ?.
La crise qui a mis à l'épreuve cette position a débuté fin février 2026, lorsque des frappes coordonnées américano-israéliennes contre l'Iran ont entraîné la fermeture du détroit d'Ormuz à la navigation. Plus de 90 % du flux quotidien d'environ 10 millions de barils de pétrole par jour ont été restreints ; le Brent a franchi la barre des 100 dollars le 8 mars pour la première fois en quatre ans et a culminé à environ 126 dollars. L'AIE a qualifié cette situation de plus importante perturbation de l'approvisionnement de l'histoire du marché pétrolier mondial, selon le rapport de crise compilé par Brookings. Les 32 membres de l'AIE ont réagi par un lâcher coordonné de 400 millions de barils, le plus important de l'histoire de l'agence, selon Al Jazeera, un événement que nous avons couvert dans notre Dossier des réserves d'urgence de l'AIE.
Projet 54Stockage de pétrole brut au crépuscule : des parcs de stockage comme ceux-ci, commerciaux plutôt qu’étatiques, ont absorbé le choc d’OrmuzRalentir, puis inverser la tendance : de 430 000 barils par jour en entrée à 3 millions en sortie
L'ordre mensuel est important car la version courante, selon laquelle la Chine a cessé d'acheter, occulte une réalité plus instructive. Les importations de février s'élevaient à 11,7 millions de barils par jour. En avril, les données douanières indiquaient environ 9,25 millions de barils, soit une baisse de 2,4 millions sur un an, d'après les calculs du chroniqueur de Reuters, Clyde Russell. Pourtant, même en avril, la Chine continuait de constituer des stocks : la production des raffineries était suffisamment faible pour qu'environ 430 000 barils par jour soient encore stockés, selon les calculs de Russell, tandis que Vortexa estime ce volume à 580 000 barils par jour. Le mouvement s'est ralenti avant de s'inverser.
Le mois de mai a marqué un tournant. Les douanes ont enregistré des importations de 7,8 millions de barils par jour, soit le chiffre mensuel le plus bas depuis octobre 2017. CNBC et le suivi de l'American Petroleum Institute, tandis que le système de suivi des navires Kpler a mesuré des arrivées encore plus faibles, à 6,78 millions, selon Prix du pétrole via Yahoo Finance. Selon les estimations de Kpler, avec une production des raffineries avoisinant les 13,5 millions de barils par jour, l'écart ne peut provenir que des stocks : en juin, on estime que 3 millions de barils par jour ont été prélevés des réserves. Bloomberg. En quatre mois, la Chine est passée d'une production de près d'un demi-million de barils par jour à une consommation six fois supérieure.
La provenance des barils est le détail qui révèle la stratégie. La réduction de la production a touché essentiellement les stocks commerciaux et industriels, notamment plus de 46 millions de barils de pétrole brut iranien accumulés dans des réservoirs flottants et des cuves sous douane dans des ports comme Dalian et Zhoushan. Les raffineries artisanales du Shandong ont épuisé leurs stocks bon marché de pétrole brut iranien, certaines n'ayant conservé ces stocks que jusqu'au début juin avant de réduire leur production. Al Jazeera et Kpler. La réserve stratégique de pétrole du gouvernement, estimée à environ 360 millions de barils selon l'EIA, serait restée quasiment intacte. Pékin a puisé dans ses réserves commerciales et préservé ses réserves souveraines.
| Mois (2026) | Importations de pétrole brut (mb/j) | Flux de stockage (estimations des analystes) |
|---|---|---|
| Février | 11.7 (douanes) | Augmentation de la consommation au rythme pré-crise, environ 1 Mo/j |
| Mars | Début de la crise ; le Brent atteint un pic à environ 126 dollars. | Les achats ralentissent face à la flambée des prix. |
| Avril | ~9,25 (douanes, selon Reuters/Russell) | Ajout de toujours environ 430 à 580 ko/j (Russell ; Vortexa) |
| Peut | 7,8 (douanes, niveau le plus bas depuis octobre 2017) ; 6,78 selon Kpler | Le tirage au sort commence ; les théières brûlent le pétrole brut iranien stocké. |
| Juin | ~8 (estimations) | ~3 Mo/j extraits du stockage (Bloomberg) ; SPR quasiment intact |
| À partir d'août (prévu) | Prévisions de rebond | Réapprovisionnement ordonné par l'État, selon JPMorgan |
L’acheteur privilégié sensible aux prix : pourquoi prendre du recul était la stratégie
Les analyses convergeaient sur la stratégie, et non sur la détresse. Marco Dunand, directeur général de Mercuria, a déclaré au FT Commodities Summit en avril que la Chine avait puisé dans ses stocks commerciaux d'avant la crise et s'était de fait retirée du marché face à la flambée des prix, prévoyant un retour aux achats dans les semaines qui suivraient. Prix du pétrole. Ye Lin, de Rystad Energy, a interprété cette réduction des stocks comme une gestion rationnelle des marges : laisser les stocks diminuer progressivement plutôt que de surenchérir sur un marché tendu avec des marges de raffinage fortement négatives. Fortune. Le stock constitué à 60 dollars était une assurance ; la crise était la réclamation.
Ce comportement a également contribué à stabiliser le marché mondial. La réduction des importations chinoises a représenté environ les trois quarts de la baisse mondiale des achats de pétrole brut pendant la crise, selon Fortune, C’est en grande partie pourquoi le Brent a culminé à près de 126 dollars, et non aux 200 dollars envisagés par certaines banques. Un acheteur majeur, sensible aux prix et qui réduit sa demande, agit en quelque sorte comme un amortisseur pour tous les autres acteurs. Comme l’a déclaré Rush Doshi, du Council on Foreign Relations, à CNBC en mars : " La Chine a consacré les vingt dernières années à réduire sa dépendance aux flux pétroliers maritimes. " La crise a démontré l’immense flexibilité que ces deux décennies d’efforts ont permis d’acquérir.
Le risque à venir réside dans le débouclement. Muyu Xu, de Kpler, a soutenu que le véritable choc pétrolier pourrait ne commencer que lorsque la Chine recommencera à acheter. Kpler, JPMorgan prévoit un rebond des importations à partir d'août, sous l'impulsion des réapprovisionnements orchestrés par les États plutôt que d'une demande sous-jacente. Remplir un système commercial à sec tout en se reconstituant pour atteindre les objectifs de stockage du gouvernement implique des achats progressifs et soutenus sur un marché qui se normalise encore après la crise, précisément au moment où Aramco et l'OPEP+ relancent l'offre en Asie, une convergence que nous analysons dans notre article connexe sur La question de savoir si la Chine continuera d'accroître ses réserves en 2026. Pour les opérateurs B2B du secteur de l'énergie, le signal est clair : la demande chinoise de reconstitution des stocks à partir de la fin de l'été est l'un des rares contrepoids haussiers sur un marché par ailleurs excédentaire en 2026.
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Quelle est la leçon la plus importante à tirer du comportement de la Chine face à la crise ?
Questions fréquemment posées
D'après les estimations des analystes, les stocks totaux de pétrole brut de la Chine devraient se situer entre 1,39 et 1,4 milliard de barils début 2026, soit l'équivalent d'environ 120 jours d'importations nettes. Ce chiffre fait suite à une augmentation d'environ 1,1 million de barils par jour jusqu'en 2025, selon les estimations de l'EIA citées par Axios et le Baker Institute. La réserve stratégique de pétrole du gouvernement est estimée à environ 360 millions de barils. La Chine ne publiant aucun chiffre officiel, ces données restent des estimations.
D'après les données douanières, les arrivées de navires sont passées de 11,7 millions de barils par jour en février 2026 à 7,8 millions en mai, soit une chute d'environ 40 % et le niveau mensuel le plus bas depuis octobre 2017. Le service de suivi des navires Kpler a même enregistré des arrivées en mai à un niveau inférieur, de 6,78 millions de barils par jour. Cet écart s'explique par le fait que les registres douaniers font état de volumes dédouanés, tandis que les services de suivi comptabilisent les arrivées physiques ; les deux méthodes concordent.
Selon les informations disponibles, les prélèvements sont quasi nuls. Ils proviennent essentiellement des stocks commerciaux et privés, notamment du stockage sous douane de pétrole brut iranien dans des ports comme Dalian et Zhoushan, ainsi que des stocks détenus par les raffineurs indépendants du Shandong. La réserve de pétrole de base (SPR) du gouvernement, estimée à environ 360 millions de barils par l'EIA, est restée quasiment intacte, préservant ainsi la marge de manœuvre souveraine en cas de crise plus grave. Tous les chiffres relatifs aux stocks sont des estimations d'analystes.
Sensibilité aux prix et calcul des marges. Les acheteurs chinois se sont retirés plutôt que de surenchérir sur les prix du baril au-dessus de 100 dollars. Ye Lin, de Rystad Energy, a souligné qu'avec des marges de raffinage fortement négatives, il était rationnel de laisser les stocks diminuer plutôt que de surenchérir sur un marché tendu. Le stock de 2025, constitué aux alentours de 60 dollars, visait précisément à permettre à la Chine de se retirer en cas de flambée des prix, ce qui explique également pourquoi son retrait a contribué à limiter le pic des prix mondiaux.
JPMorgan prévoit un rebond des importations chinoises à partir d'août 2026, sous l'impulsion d'un réapprovisionnement piloté par l'État plutôt que par la demande. Marco Dunand, de Mercuria, avait quant à lui prédit en avril que les achats reprendraient rapidement une fois les prix normalisés. Kpler, de son côté, estime que le véritable choc pétrolier pourrait ne se produire qu'au retour de la Chine sur le marché, car le réapprovisionnement d'un système à sec implique des achats progressifs et soutenus qui se heurteront au retour de l'offre de l'OPEP+ en Asie.
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