- 中国已做好应对危机的准备：根据 Axios 和贝克研究所援引的 EIA 估计，到 2025 年，中国每天将以每桶 60 美元左右的油价增加约 110 万桶原油库存，达到约 13.9 亿至 14 亿桶，相当于约 120 天的净进口量。.
- 逆转来得很快，但并非立竿见影：据路透社和Vortexa报道，4月份炼油商每天仍向库存增加约43万至58万桶，而同期进口量却同比下降了240万桶/日。.
- 根据海关数据，5 月份进口量暴跌至每天 780 万桶，为 2017 年 10 月以来的最低水平，Kpler 的追踪数据显示进口量甚至更低；据彭博社估计，6 月份每天从库存中提取的原油量约为 300 万桶。.
- 提取的原油来自商业和保税库存，包括储存在浮式和保税仓库中的伊朗原油；据美国能源信息署估计和分析师报道，约 3.6 亿桶的政府战略石油储备几乎未受影响。.
- 中国的撤出缓冲了世界：据《财富》杂志报道，中国的进口削减幅度约占全球降幅的四分之三，帮助布伦特原油价格避免了达到一些人预测的 200 美元，而中国恢复购买是接下来值得关注的事情。.
2025 年规划：以 60 美元的价格购买保险
2025年，中国在油价周期低谷时期，采取了战略性原油进口国应有的策略：购买的原油量超过其消耗量。在油价接近每桶60美元的时期，中国在2025年每天新增约110万桶原油库存。据美国能源信息署（EIA）估计，到2026年，中国原油库存总量预计将达到13.9亿至14亿桶，相当于约120天的净进口量。 Axios 以及分析 贝克研究所. 这些数据是分析师的估计：中国将外汇储备水平视为国家机密，我们在另一份专题报告中对此政策进行了探讨。 为什么中国不公布其外汇储备水平.
这场考验各方立场的危机始于2026年2月下旬，当时美国和以色列对伊朗发动协同打击，导致霍尔木兹海峡的正常通行中断。海峡每日约1000万桶的石油流量中，超过90%受到限制；3月8日，布伦特原油价格四年来首次突破每桶100美元，并一度飙升至每桶126美元左右。据国际能源署（IEA）危机报告显示，此次危机是全球石油市场历史上规模最大的供应中断事件。 布鲁金斯学会. 国际能源署的32个成员国随即协调释放了4亿桶石油，这是该机构历史上规模最大的一次。 半岛电视台, 这是我们曾在报道中提及的事件 国际能源署应急储备档案.
项目 54黄昏时分的原油储存：像这样的商业而非主权储油罐区，承受了霍尔木兹海峡的冲击。先慢后快：从每天43万桶的原油流入量转变为每天300万桶的原油流出量
月度数据至关重要，因为“中国停止购买”这种流行的说法掩盖了一个更具启发性的事实。2月份的进口量为每日1170万桶。根据路透社专栏作家克莱德·罗素的计算，到4月份，海关数据显示进口量约为每日925万桶，同比减少240万桶。然而，即使到了4月份，中国仍在囤积原油：炼油厂开工率较低，根据罗素的计算，估计每天仍有43万桶原油流入库存；而Vortexa的数据显示，4月份的库存量更高，达到每天58万桶。这台机器在转向之前先是减速了。.
5月份情况截然相反。据海关统计，5月份原油日进口量为780万桶，是自2017年10月以来的最低月度数据。 CNBC 美国石油协会的追踪数据显示，到港船舶数量远低于美国石油协会的追踪数据，而船舶追踪机构Kpler测得的实际到港数量仅为678万艘。 雅虎财经油价. 根据Kpler的估计，炼油厂日加工量接近1350万桶，缺口只能来自库存：据估计，6月份每天从库存中提取了300万桶原油。 彭博社. 短短四个月内，中国的石油日产量就从近50万桶骤增至六倍。.
这些原油的来源是揭示战略的关键细节。此次减产主要集中在商业和企业库存，其中包括积压在大连和舟山等港口浮式储罐和保税罐中的超过4600万桶伊朗原油。山东的独立炼油厂也消耗掉了他们廉价的伊朗原油库存，据报道，一些炼油厂甚至在6月初才开始减产。 半岛电视台 还有克普勒。据报道，政府战略石油储备本身（根据美国能源信息署的估计，约为3.6亿桶）几乎未动用。北京动用了商业缓冲石油储备，保留了主权石油储备。.
| 月（2026 年） | 原油进口量（百万桶/日） | 存储流量（分析师估计） |
|---|---|---|
| 二月 | 11.7（海关） | 危机前建筑速度约为1百万桶/天 |
| 行进 | 危机爆发；布伦特原油价格峰值约为每桶126美元。 | 随着价格飙升，购买速度放缓。 |
| 四月 | 约9.25（海关价格，据路透社/罗素报道） | 仍然每天增加约 430-580 kb（Russell；Vortexa） |
| 可能 | 7.8（海关价格，2017年10月以来最低）；每千普勒6.78 | 净抽水开始；茶壶燃烧储存的伊朗原油 |
| 六月 | 约8（估计值） | 每日从存储设备提取约 3 MB（彭博社）；SPR 几乎未受影响。 |
| 预计从八月开始 | 反弹预测 | 据摩根大通报道，政府主导的补货行动正在进行中。 |
对价格极其敏感的超级买家：为什么退一步才是明智之举
分析师的解读趋于一致，认为市场更关注战略而非困境。摩科瑞首席执行官马可·杜南德在4月份的《金融时报》大宗商品峰会上表示，中国一直在减少危机前的商业库存，并在价格飙升时有效地退出了市场，他预测几周内将恢复购买。 油价. Rystad Energy的叶林将此次库存下降解读为理性的利润管理：让库存逐步减少，而不是在炼油利润率大幅为负的情况下强行进入紧张的市场。 财富. 以每单位 60 美元购入的储备金是保险；危机就是索赔。.
这一举措也稳定了全球市场。据统计，中国削减原油进口约占危机期间全球原油购买量下降幅度的四分之三。 财富, 这正是布伦特原油价格峰值接近每桶126美元而非某些银行预测的200美元的主要原因。对价格高度敏感的超级买家在价格高位撤回需求，实际上起到了缓冲其他买家冲击的作用。正如外交关系委员会的拉什·多希（Rush Doshi）3月份对CNBC所说，"中国在过去20年里一直在努力减少对海上石油运输的依赖。"此次危机表明，这二十年的努力为中国带来了多大的灵活性。.
远期风险在于合约的解除。Kpler的徐慕宇认为，真正的石油冲击可能只有在中国恢复购买石油时才会开始。 克普勒, 摩根大通预计，进口量将从8月份开始反弹，主要驱动力是政府主导的补库存行动，而非潜在需求。在重建以实现政府储能目标的同时，补充已萎缩的商业体系意味着需要持续增量采购，而市场仍在危机后逐步恢复正常。与此同时，沙特阿美和欧佩克+正推动亚洲恢复供应，我们将在另一篇文章中分析这一冲突。 中国在2026年是否还会继续增加外汇储备？. 对于能源 B2B 运营商而言，时机信号是明确的：中国从夏末开始的补货需求是 2026 年供应过剩的市场中为数不多的利好因素之一。.
从中国的危机应对行为中，我们能吸取到的最重要教训是什么？
常见问题
分析师估计，到2026年初，中国原油总库存约为13.9亿至14亿桶，相当于约120天的净进口量。根据Axios和贝克研究所援引的美国能源信息署（EIA）的估计，到2025年，中国原油日增幅约为110万桶。其中，政府战略石油储备估计约为3.6亿桶。由于中国不公布官方数据，以上均为估计值。.
根据海关数据，原油日均到港量从2026年2月的1170万桶降至5月的780万桶，降幅约40%，为2017年10月以来的最低月度数据。船舶追踪机构Kpler测得的5月到港量甚至更低，仅为每日678万桶。这两个数据存在差异，是因为海关记录的是清关量，而追踪机构统计的是实际到港量；但两者的降幅一致。.
据报道，实际消耗量几乎为零。原油库存的减少主要来自商业和企业库存，包括在大连和舟山等港口保税储存的伊朗原油，以及山东省独立炼油厂的库存。根据美国能源信息署（EIA）的估计，政府约3.6亿桶的战略石油储备（SPR）几乎未受影响，从而为应对更严重的紧急情况保留了主权缓冲空间。所有库存数据均为分析师估计。.
价格敏感性和利润率计算。中国买家选择撤出原油市场，而不是追逐超过100美元的油价。Rystad Energy的叶林指出，由于炼油利润率大幅为负，让库存下降而不是在供应紧张的市场中竞相出价是理性之举。2025年到期的原油库存是在接近60美元的油价水平下建立的，其存在的目的正是为了在油价飙升时能够及时撤出，这也是中国撤出原油库存有助于抑制全球油价峰值的原因。.
摩根大通预计，中国进口量将从2026年8月开始反弹，主要驱动力是政府主导的补库存行动，而非需求。摩科瑞的马可·杜南德(Marco Dunand)在4月份预测，一旦油价恢复正常，购买量将迅速回升。克普勒(Kpler)认为，真正的石油冲击可能要等到中国重返市场后才会开始，因为补充一个已枯竭的石油系统意味着持续的增量购买，而这与欧佩克+恢复对亚洲的供应相冲突。.
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