¿Dejó China de acumular petróleo durante la crisis del estrecho de Ormuz? Lo que realmente muestran los datos de 2026.
Cuando el estrecho de Ormuz se cerró a principios de 2026 y el precio del Brent superó los 120 dólares, el mayor importador de petróleo del mundo hizo algo que sus críticos no esperaban: prácticamente se retiró del mercado y comenzó a utilizar las reservas que había acumulado durante 2025. Este informe reconstruye el impacto real de las compras chinas mes a mes, explica por qué las reservas gubernamentales apenas se tocaron y por qué la fase de reabastecimiento que se avecina podría ser más importante que la propia crisis. China no publica datos oficiales sobre sus reservas, por lo que todas las cifras de almacenamiento son estimaciones de analistas y se indican como tales.
- China entró en la crisis preparada: hasta 2025 añadió aproximadamente 1,1 millones de barriles diarios a sus inventarios con el petróleo a unos 60 dólares, alcanzando una cifra estimada de entre 1.390 y 1.400 millones de barriles, unos 120 días de importaciones netas, según estimaciones de la EIA citadas por Axios y el Baker Institute.
- La recuperación fue rápida, pero no instantánea: en abril, las refinerías seguían añadiendo entre 430.000 y 580.000 barriles diarios a sus depósitos, según Reuters y Vortexa, incluso cuando las importaciones cayeron 2,4 millones de barriles diarios interanuales.
- En mayo, las importaciones se habían desplomado a 7,8 millones de barriles diarios, según datos de aduanas, el nivel más bajo desde octubre de 2017, con Kpler registrando cifras aún más bajas, y en junio se estima que se extrajeron 3 millones de barriles diarios de los almacenes, según Bloomberg.
- Las extracciones procedían de reservas comerciales y aduaneras, incluido el crudo iraní almacenado en depósitos flotantes y aduaneros; según estimaciones de la EIA e informes de analistas, la reserva estratégica de reservas del gobierno, de aproximadamente 360 millones de barriles, permaneció prácticamente intacta.
- La retirada de China amortiguó la crisis mundial: según Fortune, su recorte de importaciones representó aproximadamente tres cuartas partes de la caída global, lo que ayudó a evitar que el Brent alcanzara los 200 dólares, como algunos habían previsto, y su regreso a las compras es el siguiente aspecto a observar.
La versión 2025: Seguro contratado por 60 dólares.
China pasó 2025 haciendo exactamente lo que se supone que debe hacer un importador estratégico en el punto más bajo de un ciclo de precios: comprar más crudo del que consumía. A lo largo de 2025, añadió aproximadamente 1,1 millones de barriles diarios a sus inventarios con el petróleo cerca de los 60 dólares, entrando en 2026 con un total de crudo almacenado estimado entre 1.390 y 1.400 millones de barriles, equivalente a aproximadamente 120 días de importaciones netas, según estimaciones de la EIA publicadas por Axios y análisis por el Instituto Baker. Esas cifras son estimaciones de analistas: China trata los niveles de reservas como un secreto de Estado, una política que examinamos en nuestro dossier complementario sobre ¿Por qué China no publica sus niveles de reservas?.
La crisis que puso a prueba la posición comenzó a finales de febrero de 2026, cuando los ataques coordinados de Estados Unidos e Israel contra Irán provocaron el cierre del estrecho de Ormuz al tránsito normal. Más del 90 por ciento de los flujos de aproximadamente 10 millones de barriles diarios del estrecho se vieron restringidos; el Brent superó los 100 dólares el 8 de marzo por primera vez en cuatro años y alcanzó un máximo de alrededor de 126 dólares, y la AIE lo calificó como la mayor interrupción del suministro en la historia del mercado petrolero mundial, según los informes de crisis recopilados por Brookings. Los 32 miembros de la AIE respondieron con una liberación coordinada de 400 millones de barriles, la mayor en la historia de la agencia, según Al Jazeera, un evento que cubrimos en nuestro Dossier de reservas de emergencia de la AIE.
Proyecto 54Almacenamiento de crudo al anochecer: depósitos como estos, comerciales más que soberanos, absorbieron el impacto del Ormuz.Lento, luego a toda velocidad: De 430.000 barriles diarios de entrada a 3 millones de salida.
La secuencia mensual es importante porque la versión popular, «China dejó de comprar», simplifica una historia más instructiva. Las importaciones de febrero alcanzaron los 11,7 millones de barriles diarios. En abril, los datos aduaneros mostraron aproximadamente 9,25 millones, 2,4 millones menos que el año anterior, según los cálculos del columnista de Reuters, Clyde Russell. Sin embargo, incluso en abril, China seguía acumulando reservas: la producción en refinerías era lo suficientemente baja como para que, según los cálculos de Russell, se almacenaran unos 430.000 barriles diarios, mientras que Vortexa sitúa la cifra de abril en 580.000 barriles diarios. El proceso se ralentizó antes de revertirse.
Mayo fue el punto de inflexión. Las aduanas registraron importaciones de 7,8 millones de barriles al día, la cifra mensual más baja desde octubre de 2017, por CNBC y el seguimiento del Instituto Americano del Petróleo, mientras que el rastreador de barcos Kpler midió llegadas aún más bajas, de 6,78 millones, por Precio del petróleo a través de Yahoo Finance. Con operaciones de refinería cercanas a los 13,5 millones de barriles por día según las estimaciones de Kpler, la brecha solo podría provenir del inventario: en junio se extrajeron aproximadamente 3 millones de barriles por día del almacenamiento, según Bloomberg. En cuatro meses, China pasó de producir casi medio millón de barriles diarios a consumir seis veces esa cantidad.
El origen de los barriles es el detalle que revela la estrategia. La reducción recayó abrumadoramente sobre los inventarios comerciales y corporativos, incluidos más de 46 millones de barriles de crudo iraní que se habían acumulado en almacenamiento flotante y tanques aduaneros en puertos como Dalian y Zhoushan. Las refinerías independientes de Shandong agotaron sus reservas de materia prima iraní barata, y según se informa, algunas solo mantuvieron crudo hasta principios de junio antes de reducir la producción. Al Jazeera y Kpler. Según informes, la reserva estratégica de petróleo del gobierno, estimada en unos 360 millones de barriles según la EIA, permaneció prácticamente intacta. Pekín utilizó la reserva comercial y preservó la soberana.
| Mes (2026) | Importaciones de crudo (mb/d) | Flujo de almacenamiento (estimaciones de analistas) |
|---|---|---|
| Febrero | 11.7 (aduanas) | Construcción, ritmo precrisis ~1 mb/d |
| Marzo | Comienza la crisis; el Brent alcanza un máximo de aproximadamente 126 dólares. | Las compras se ralentizan a medida que suben los precios. |
| Abril | ~9,25 (aduana, según Reuters/Russell) | Todavía se añaden entre ~430 y 580 kb/d (Russell; Vortexa). |
| Puede | 7,8 (aduana, el más bajo desde octubre de 2017); 6,78 por Kpler | Comienza la extracción neta; las teteras queman crudo iraní almacenado. |
| Junio | ~8 (estimaciones) | ~3 MB/día extraídos del almacenamiento (Bloomberg); SPR ~sin cambios |
| A partir de agosto (previsto) | Pronóstico de recuperación | Reposición de existencias dirigida por el estado, según JPMorgan. |
El comprador compulsivo sensible al precio: por qué dar un paso atrás era el plan.
Las lecturas de los analistas convergieron en la estrategia, no en la angustia. El director ejecutivo de Mercuria, Marco Dunand, dijo en la Cumbre de Materias Primas del FT en abril que China había estado reduciendo las existencias comerciales previas a la crisis y se había retirado efectivamente del mercado a medida que los precios se disparaban, pronosticando un regreso a las compras en cuestión de semanas. Precio del petróleo. Ye Lin, de Rystad Energy, interpretó la reducción como una gestión racional de los márgenes: dejar que los inventarios disminuyan gradualmente en lugar de pujar en un mercado ajustado con márgenes de refinación profundamente negativos, según Fortuna. Las reservas compradas a 60 dólares eran una medida de seguridad; la crisis fue la consecuencia de dicha medida.
Este comportamiento también estabilizó el mercado global. El recorte de importaciones de China representó aproximadamente tres cuartas partes de la caída mundial en la compra de crudo durante la crisis, según datos de China. Fortuna, Esto explica en gran medida por qué el Brent alcanzó un máximo cercano a los 126 dólares, en lugar de los 200 dólares que algunos bancos habían previsto. Un comprador importante, sensible al precio, que reduce la demanda en los niveles más altos, actúa, en efecto, como amortiguador para el resto. Como Rush Doshi, del Consejo de Relaciones Exteriores, declaró a CNBC en marzo: "China ha dedicado los últimos 20 años a reducir su dependencia del petróleo procedente del transporte marítimo". La crisis demostró la flexibilidad que ha brindado este esfuerzo de dos décadas.
El riesgo futuro es el desmantelamiento. Muyu Xu, de Kpler, argumentó que el verdadero shock petrolero solo puede comenzar cuando China vuelva a comprar, por Kpler, y JPMorgan espera que las importaciones se recuperen a partir de agosto, impulsadas por el reabastecimiento dirigido por el Estado más que por la demanda subyacente. Reabastecer un sistema comercial agotado mientras se reconstruye para alcanzar las ambiciones de almacenamiento del gobierno significa compras incrementales sostenidas en un mercado que aún se está normalizando después de la crisis, exactamente como Aramco y la OPEP+ impulsan el retorno de la oferta a Asia, una colisión que analizamos en nuestro artículo complementario sobre Si China seguirá aumentando sus reservas en 2026.. Para los operadores B2B del sector energético, la señal temporal es clara: la demanda china de reposición de existencias a partir de finales del verano es uno de los pocos contrapesos alcistas en un mercado de 2026 que, por lo demás, presenta un exceso de oferta.
Escucha y llévatelo contigo
¿Prefieres el audio o necesitas la presentación para una revisión interna? El informe completo está disponible como episodio de podcast y como presentación de diapositivas descargable.
¿Cuál es la lección más importante que se puede extraer del comportamiento de China durante la crisis?
Preguntas frecuentes
Según estimaciones de analistas, las reservas totales de crudo de China se situarían entre 1.390 y 1.400 millones de barriles a principios de 2026, lo que equivale a unos 120 días de importaciones netas, tras un incremento de aproximadamente 1,1 millones de barriles diarios hasta 2025, según estimaciones de la EIA citadas por Axios y el Instituto Baker. De esta cantidad, la reserva estratégica de petróleo del gobierno se estima en unos 360 millones de barriles. China no publica cifras oficiales, por lo que todas estas son estimaciones.
Según datos aduaneros, de 11,7 millones de barriles diarios en febrero de 2026 a 7,8 millones en mayo, lo que representa un desplome de aproximadamente el 40 % y la lectura mensual más baja desde octubre de 2017. El rastreador de buques Kpler registró llegadas aún menores en mayo, de 6,78 millones de barriles diarios. Las dos cifras difieren porque los registros aduaneros contabilizan los volúmenes despachados, mientras que los rastreadores contabilizan las llegadas físicas; ambas coinciden.
Según los informes, la reducción fue prácticamente nula. La mayor parte provino de los inventarios comerciales y corporativos, incluyendo el almacenamiento en depósito aduanero de crudo iraní en puertos como Dalian y Zhoushan, así como las reservas de las refinerías independientes de Shandong. La reserva estratégica de reservas del gobierno, de aproximadamente 360 millones de barriles según estimaciones de la EIA, se mantuvo prácticamente intacta, preservando así la reserva soberana para una emergencia más grave. Todas las cifras de almacenamiento son estimaciones de analistas.
Sensibilidad al precio y cálculo de márgenes. Los compradores chinos se retiraron en lugar de perseguir precios superiores a los 100 dólares, y Ye Lin, de Rystad Energy, señaló que, con márgenes de refinación profundamente negativos, era racional dejar que los inventarios disminuyeran en lugar de pujar en un mercado ajustado. La reserva de 2025, acumulada cerca de los 60 dólares, existía precisamente para que China pudiera retirarse cuando los precios se dispararan, razón por la cual su retirada también contribuyó a limitar el pico de precios global.
JPMorgan prevé que las importaciones chinas se recuperen a partir de agosto de 2026, impulsadas por la reposición de existencias dirigida por el Estado más que por la demanda, y Marco Dunand, de Mercuria, predijo en abril que las compras volverían rápidamente una vez que los precios se normalizaran. Kpler ha argumentado que la verdadera crisis petrolera podría comenzar solo cuando China regrese al mercado, porque reabastecer un sistema agotado implica compras incrementales sostenidas que chocan con el retorno de la oferta de la OPEP+ a Asia.
Obtén el siguiente lanzamiento de inteligencia
Únase a los líderes del sector energético e industrial y obtenga nuestra inteligencia sobre marketing, crecimiento mediante IA y arquitectura de ingresos, directamente y sin rodeos.
Estás en la lista
Bienvenidos al boletín informativo sobre el crecimiento energético. Estén atentos a su bandeja de entrada para el próximo envío.